Quando o Petróleo Sobe,
Tudo Muda
O petróleo é um daqueles mercados que podem exercer uma influência muito maior sobre os mercados financeiros do que seu gráfico de preços poderia sugerir.
Quando o petróleo bruto registra uma alta acentuada, o impacto pode se espalhar rapidamente para os preços dos combustíveis, as expectativas de inflação, as taxas de juros, as moedas, os títulos, o ouro e as ações. Quanto mais essa alta se prolonga, maior é a probabilidade de que os operadores de outros mercados comecem a prestar atenção.
É isso que torna a recente alta do petróleo particularmente interessante.
O petróleo Brent voltou a ultrapassar os US$ 100 por barril no final de setembro, à medida que aumentavam as preocupações com as tensões no Oriente Médio e no Estreito de Ormuz. Desde então, os preços recuaram em relação a essas máximas, com a recuperação de algumas exportações do Golfo, mas os riscos subjacentes não desapareceram.
Portanto, em vez de simplesmente perguntar para onde o petróleo irá a seguir, vale a pena analisar o que uma alta sustentada nos preços do petróleo poderia significar para o restante do mercado.
1. O gatilho: Por que o petróleo voltou a ficar acima dos US$ 100?
A última oscilação do preço do petróleo foi fortemente influenciada pelos acontecimentos no Oriente Médio e pelas preocupações com o abastecimento de energia.
O Estreito de Ormuz é particularmente importante devido à enorme quantidade de petróleo e outros produtos energéticos que passam pela região. Qualquer interrupção, ou mesmo a possibilidade de uma, pode alterar rapidamente a forma como os traders avaliam o mercado.
Há uma distinção importante aqui.
Os preços do petróleo não precisam subir porque o fornecimento já foi completamente interrompido. Os mercados podem se movimentar muito antes que isso aconteça.
Se os traders acreditarem que os embarques podem sofrer atrasos, que os custos de seguro podem aumentar ou que a infraestrutura pode ser afetada, eles podem começar a incorporar um prêmio de risco mais elevado aos preços.
Esse foi um dos principais fatores por trás da forte alta do petróleo bruto em direção ao nível de US$ 100.
Há também diferenças entre as exportações de petróleo bruto e os suprimentos de combustíveis refinados. Embora algumas exportações de petróleo bruto do Golfo tenham se recuperado, as exportações de combustíveis refinados permaneceram mais restritas devido a interrupções nas refinarias e riscos de transporte.
Para o mercado, isso significa que a situação da oferta não se resume simplesmente a um retorno à normalidade.
E é aí que a questão do petróleo começa a se estender para a economia como um todo.
2. O Primeiro Dominó: A Inflação
O petróleo costuma aparecer em lugares onde talvez você não o esperasse imediatamente.
O exemplo mais óbvio é o combustível.
Quando o petróleo bruto fica mais caro, a produção e o transporte de combustível também podem ficar mais caros. Custos de transporte mais elevados podem, então, afetar as empresas que transportam mercadorias pelo país ou através das fronteiras.
Esses custos podem, eventualmente, se refletir nos preços que as empresas cobram dos consumidores.
Isso não acontece instantaneamente, e nem todo aumento nos preços do petróleo se transforma em um grande problema de inflação. Muito depende da magnitude da variação e, mais importante ainda, de quanto tempo ela dura.
Mas um aumento prolongado nos preços da energia pode tornar o quadro da inflação mais complicado para os bancos centrais.
E isso traz o Federal Reserve à tona.
3. O dilema do Fed: o que acontece quando o crescimento exige taxas mais baixas, mas o petróleo impulsiona a inflação?
É aí que a história se torna mais complicada.
O Federal Reserve precisa equilibrar a inflação com o crescimento econômico. Se a atividade econômica começar a desacelerar, pode haver motivos para uma redução nas taxas de juros.
Mas fica mais difícil justificar taxas mais baixas se a inflação voltar a subir.
O petróleo pode criar exatamente esse problema.
Imagine uma economia que está começando a perder impulso. Os investidores passam a esperar cortes nas taxas de juros, pois acreditam que os formuladores de políticas vão querer apoiar o crescimento.
Então, os preços do petróleo disparam.
Os custos mais elevados da energia começam a exercer pressão sobre as expectativas de inflação. De repente, o argumento a favor de uma ação rápida no sentido de reduzir as taxas de juros torna-se menos óbvio.
Essa é uma das razões pelas quais o petróleo tem se tornado cada vez mais importante para as expectativas em relação às taxas de juros.
Em 29 de setembro, o presidente do Fed de Nova York, John Williams, afirmou que não havia urgência para outro aumento das taxas e que os formuladores de políticas tinham tempo para avaliar os dados econômicos que fossem surgindo. Ele também disse que, se a economia evoluir de maneira geral conforme o esperado, outro aumento no final do ano ainda poderia ser apropriado.
Seus comentários contribuíram para uma queda acentuada nas expectativas de um aumento das taxas em outubro.
O interessante é o que acontecerá se o mercado de petróleo continuar a elevar as expectativas de inflação.
O Fed pode querer reagir ao crescimento mais fraco, ao mesmo tempo em que terá de levar em conta o efeito inflacionário dos preços mais altos da energia.
Esse é um cenário muito mais complexo para os mercados do que simplesmente questionar se a próxima decisão do Fed será um aumento ou um corte nas taxas.
4. A Reação do Dólar
As expectativas em relação às taxas de juros naturalmente colocam o dólar americano em cena.
Se os investidores esperarem que as taxas de juros dos EUA permaneçam mais altas por mais tempo, os rendimentos dos títulos do Tesouro podem subir. Rendimentos mais altos podem tornar os ativos dos EUA mais atraentes e dar suporte ao dólar.
Já vimos parte dessa dinâmica se desenrolar.
Em 29 de setembro, o dólar atingiu a maior cotação em 16 meses em relação ao euro e ao franco suíço, à medida que os investidores ajustavam suas expectativas em relação às taxas de juros dos EUA e aos rendimentos mais altos dos títulos do Tesouro.
Mas há outro fator em ação durante períodos de incerteza geopolítica.
O dólar também é amplamente utilizado como moeda-porto-seguro.
Isso significa que um choque geopolítico pode gerar várias forças conflitantes ao mesmo tempo. Rendimentos mais altos podem apoiar o dólar, enquanto o aumento da incerteza também pode incentivar os investidores a buscar liquidez e segurança.
Para os operadores, isso cria uma importante conexão entre o mercado de petróleo e as moedas.
Uma variação no preço do petróleo bruto pode alterar as expectativas de inflação. Essas expectativas podem influenciar a precificação das taxas de juros, o que, por sua vez, pode afetar os rendimentos dos títulos do Tesouro e, em última instância, o dólar.
E como commodities como o ouro são cotadas em dólares americanos, a variação da moeda pode, então, repercutir nos mercados de commodities.
5. Por Que o Ouro Não Está Se Comportando Como Todos Esperam?
Essa é talvez a parte mais interessante da história.
Quando as tensões geopolíticas aumentam, uma das primeiras suposições que muitos investidores fazem é que o ouro deveria, automaticamente, subir de preço.
Certamente há uma razão para essa visão. Historicamente, o ouro tem atraído demanda em períodos de incerteza.
Mas o ouro não é negociado apenas com base no risco geopolítico.
As taxas de juros e os rendimentos dos títulos do Tesouro também são importantes.
Se os preços do petróleo subirem e os mercados ficarem preocupados com a inflação, os investidores podem começar a esperar que as taxas de juros permaneçam mais altas por mais tempo. Os rendimentos dos títulos do Tesouro podem, então, subir.
Isso pode tornar um ativo como o ouro, que não rende juros, relativamente menos atraente em comparação com ativos que rendem juros.
Um dólar mais forte pode adicionar outra camada de pressão, pois o preço do ouro é cotado em dólares americanos.
É por isso que a relação entre o risco geopolítico e o ouro nem sempre é tão simples quanto parece.
A evolução recente dos preços destacou isso.
A Reuters informou, em 1º de outubro, que o ouro se mantinha relativamente estável, apesar de um dólar mais forte e dos rendimentos dos títulos do Tesouro elevados, com dados mais moderados sobre a inflação nos EUA ajudando a compensar parte da pressão causada pelos rendimentos mais altos.
O ouro também tem demonstrado considerável resiliência, apesar do aumento nos rendimentos dos títulos.
Isso nos diz algo importante sobre o mercado.
Pode haver várias forças conflitantes afetando o ouro ao mesmo tempo.
A incerteza geopolítica pode sustentar a demanda, enquanto rendimentos mais altos e um dólar mais forte podem criar obstáculos.
O resultado é um mercado muito mais complexo do que simplesmente afirmar que as tensões geopolíticas são favoráveis ao ouro.
6. E quanto às ações?
É no mercado de ações que a reação em cadeia se torna particularmente interessante.
Preços mais altos do petróleo podem aumentar os custos para empresas e consumidores. Se esses custos mais elevados contribuírem para uma inflação mais forte, os investidores podem começar a precificar taxas de juros mais altas.
Taxas mais altas aumentam os custos de financiamento e podem exercer pressão sobre as avaliações das empresas, especialmente quando os investidores estão pagando preços elevados pelo crescimento futuro.
Mas há outro lado da história.
Os mercados raramente são impulsionados por um único fator.
Lucros corporativos sólidos, expectativas de produtividade, avanços tecnológicos e o sentimento dos investidores podem, todos juntos, ajudar a sustentar as ações, mesmo quando o ambiente macroeconômico mais amplo se torna mais desafiador.
A inteligência artificial tem sido um tema particularmente importante.
Apesar dos preços mais altos do petróleo e do aumento dos rendimentos dos títulos, os mercados acionários globais têm se mantido relativamente resilientes. Os investidores continuam focando fortemente nas expectativas de lucros e no potencial impacto econômico da IA.
Isso levanta uma questão interessante para os próximos meses.
Será que os lucros sólidos e o otimismo em relação à IA poderão continuar a sustentar os mercados acionários se o custo do dinheiro continuar subindo?
Não há uma resposta simples.
Quanto mais tempo os rendimentos dos títulos permanecerem elevados, mais importante se torna a relação entre os lucros das empresas e as avaliações.
O Panorama Geral
O ponto importante é que o petróleo não é simplesmente uma questão do mercado de energia.
Uma variação sustentada no preço do petróleo bruto pode influenciar todo o sistema financeiro.
Preços mais altos do petróleo podem exercer pressão sobre a inflação. A inflação pode influenciar as expectativas em relação às taxas de juros. Essas expectativas podem afetar os rendimentos dos títulos do Tesouro e o dólar americano. Mudanças nos rendimentos e no dólar podem, então, influenciar o ouro, as ações e outras classes de ativos.
A direção nem sempre é a mesma.
O ouro pode cair mesmo quando as tensões geopolíticas estão aumentando.
O dólar pode se fortalecer enquanto os investidores se preocupam com a incerteza global.
As ações podem permanecer resilientes mesmo com a alta dos rendimentos dos títulos.
Isso ocorre porque os mercados estão constantemente ponderando diferentes forças entre si.
Para os traders, é por isso que observar um gráfico isoladamente pode, às vezes, fazer com que se perca a visão geral.
O petróleo pode ser o ponto de partida, mas o que é mais interessante é o que acontece depois.
Se os preços do petróleo bruto permanecerem elevados, o mercado estará de olho na inflação, no Federal Reserve, nos rendimentos dos títulos do Tesouro, no dólar, no ouro e nas ações, em busca de sinais de como o choque está se espalhando.
Porque, quando o petróleo sobe, a história não termina com o petróleo. Isso pode mudar o rumo das discussões em praticamente todos os principais mercados financeiros.
O petróleo é um daqueles mercados que podem exercer uma influência muito maior sobre os mercados financeiros do que seu gráfico de preços poderia sugerir.
Quando o petróleo bruto registra uma alta acentuada, o impacto pode se espalhar rapidamente para os preços dos combustíveis, as expectativas de inflação, as taxas de juros, as moedas, os títulos, o ouro e as ações. Quanto mais essa alta se prolonga, maior é a probabilidade de que os operadores de outros mercados comecem a prestar atenção.
É isso que torna a recente alta do petróleo particularmente interessante.
O petróleo Brent voltou a ultrapassar os US$ 100 por barril no final de setembro, à medida que aumentavam as preocupações com as tensões no Oriente Médio e no Estreito de Ormuz. Desde então, os preços recuaram em relação a essas máximas, com a recuperação de algumas exportações do Golfo, mas os riscos subjacentes não desapareceram.
Portanto, em vez de simplesmente perguntar para onde o petróleo irá a seguir, vale a pena analisar o que uma alta sustentada nos preços do petróleo poderia significar para o restante do mercado.
